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是危還是機?從估值向盈利驅動切換,把握復蘇周期中的結構性機會

發布于: 2021-03-05   16:19:00 來源: 上投摩根 字號: A-    A+

 

近期市場表現持續震蕩,后續走勢將會如何發展?上投摩根投研團隊分享最新市場觀點如下: 

主要受通脹預期和美債收益率快速上行等因素影響,節后以來A股出現了核心資產回調與其余個股普漲的局面。這種與此前兩年幾乎相反的行情結構,源于全球經濟步入新一輪增長周期、宏觀環境的變化,而非系統性風險的開始。 

 

上投摩根認為,以美債收益率為代表的全球基礎利率的上升,給消費等以現金流貼現法估值且估值已經較高的核心資產帶來了估值調整的壓力,這一點全球市場內幾乎都是同步的。然而,利率上升本身是對經濟復蘇的確認,因而盈利增長與經濟周期更加緊密的周期類、價值類資產會相對受益。 

 

在全球經濟共振復蘇、貨幣政策邊際收緊的背景下,進一步推升估值變得相對困難,但是盈利增長有望成為新結構性行情的新動力源泉。在國內政策“不急轉彎”的大背景下,系統性風險較低,但過去兩年全面擁抱核心資產的思路可能需要調整,相對均衡的風格與行業配置會是更優的選擇,關鍵在于尋找估值和業績匹配的行業和標的。

 

 

風格上,周期、價值、成長相對均衡的配置或可更好地適應新的宏觀環境。通脹預期、基礎利率和經濟復蘇預期升溫,強化了有色、化工、銀行等順周期板塊的配置價值。成長性板塊中同樣不乏機會,例如新能源汽車、光伏,估值雖然較高但是業績增速能夠匹配,估值進一步調整的概率比較小。
站在更長周期的維度,核心資產值得逢低逐步布局,短期調整越多,長期配置價值越高。
 
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